同比 4.5%
核心结论
生猪养殖企业，利润对猪价、成本和产能利用率较为敏感，周期性特征明显。
同比 -13.4%
较 2021 年 +1.1 个百分点
五年均值 1.16
收入与利润的五年路径
2021-2025 年收入 CAGR 为 16.3%，归母净利润 CAGR 为 22.4%。2025 年收入同比 4.5%，归母净利润同比 -13.4%。
盈利与现金转化
2025 年毛利率 17.8%，较 2021 年 +1.1 个百分点；净利率 10.7%，经营现金流/净利润为 1.94。
资产负债表约束
2025 年资产负债率 54.2%，较 2021 年 -7.1 个百分点；流动比率 0.78，应结合债务期限和现金流安排持续观察。
近五年核心数据
收入、利润和经营现金流均取年度合并口径；净利润使用归属于上市公司股东的净利润。
| 年度 | 营业收入 | 归母净利润 | 经营现金流 | 总资产 | 归母权益 | 收入同比 | 利润同比 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2021 | 788.9 | 69.0 | 163.0 | 1,772.7 | 543.5 | n/a | n/a |
| 2022 | 1,248.3 | 132.7 | 230.1 | 1,929.5 | 717.8 | 58.2% | 92.2% |
| 2023 | 1,108.6 | -42.6 | 98.9 | 1,954.0 | 628.3 | -11.2% | -132.1% |
| 2024 | 1,379.5 | 178.8 | 375.4 | 1,876.5 | 720.3 | 24.4% | 519.4% |
| 2025 | 1,441.4 | 154.9 | 300.6 | 1,717.4 | 776.9 | 4.5% | -13.4% |
【第一步】同型分析
各项目占收入的百分比，理解企业结构。
毛利率 = （营业收入 - 营业成本）/ 营业收入，反映企业定价能力。
结构解读
- 2025 年营业成本率为 82.2%，较 2021 年 -1.1 个百分点；毛利率变化是利润结构的核心观察项。
- 2025 年财务费用/收入为 1.7%，投资收益/收入为 0.1%，应区分主营经营与非主营因素对利润的影响。
- 2025 年经营现金流/收入为 20.9%，需与归母净利润及营运资金变化一并评估现金创造质量。
| 年度 | 成本/收入 | 毛利率 | 财务费用/收入 | 投资收益/收入 | 营业利润率 | 净利率 | 经营现金流/收入 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2021 | 83.3% | 16.7% | 2.8% | -0.0% | 9.7% | 8.8% | 20.7% |
| 2022 | 82.5% | 17.5% | 2.3% | 0.0% | 11.9% | 10.6% | 18.4% |
| 2023 | 96.9% | 3.1% | 2.8% | -0.0% | -3.4% | -3.8% | 8.9% |
| 2024 | 79.2% | 20.8% | 2.2% | 0.1% | 14.5% | 13.0% | 27.2% |
| 2025 | 82.2% | 17.8% | 1.7% | 0.1% | 11.7% | 10.7% | 20.9% |
【第二步】比率分析
从盈利能力、营运能力、偿债能力三个维度衡量经营质量。
ROE = 归母净利润 / 平均归母股东权益，衡量股东投资回报。
| 年度 | ROE | ROA | 资产周转率 | 固定资产周转率 | 应收周转率 | 资产负债率 | 流动比率 | 经营现金流/净利润 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2021 | 12.7% | 3.9% | 0.45 | 0.79 | 581.99 | 61.3% | 0.62 | 2.36 |
| 2022 | 21.0% | 7.2% | 0.67 | 1.21 | 799.80 | 54.4% | 0.80 | 1.73 |
| 2023 | -6.3% | -2.2% | 0.57 | 1.01 | 643.74 | 62.1% | 0.67 | -2.32 |
| 2024 | 26.5% | 9.3% | 0.72 | 1.26 | 691.42 | 58.7% | 0.72 | 2.10 |
| 2025 | 20.7% | 8.6% | 0.80 | 1.39 | 351.64 | 54.2% | 0.78 | 1.94 |
【第三步】趋势分析
观察企业 3-5 年财务数据变化，重点看营业收入增长和净利润增长是否匹配。
当收入与净利润增速背离时，重点追溯毛利率、费用率、减值和现金流变化。
增长匹配度
- 2025 年收入同比 4.5%，归母净利润同比 -13.4%。利润增速低于收入，需关注成本、费用、减值或产品结构变化。
- 五年维度收入 CAGR 为 16.3%，利润 CAGR 为 22.4%；两者差异应结合成本率、财务费用率和资产减值等科目继续拆解。
- 最新 ROE 为 20.7%、资产负债率为 54.2%、经营现金流/净利润为 1.94，可作为后续年度对比基线。
| 年度 | 收入同比 | 利润同比 | 毛利率 | 资产负债率 | 现金流/净利润 | 自由现金流 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2021 | n/a | n/a | 16.7% | 61.3% | 2.36 | -195.6 |
| 2022 | 58.2% | 92.2% | 17.5% | 54.4% | 1.73 | 72.7 |
| 2023 | -11.2% | -132.1% | 3.1% | 62.1% | -2.32 | -71.2 |
| 2024 | 24.4% | 519.4% | 20.8% | 58.7% | 2.10 | 251.6 |
| 2025 | 4.5% | -13.4% | 17.8% | 54.2% | 1.94 | 205.3 |
风险与跟踪点
本页只做财务质量分析，不构成买卖建议。
生猪价格周期
猪价波动会显著影响收入、毛利率和盈利水平。
饲料与疫病
原料价格、养殖效率与疫病防控共同影响单位养殖成本。
负债与扩张
产能建设、债务规模和经营现金流的匹配需要持续跟踪。
数据来源与口径
财务数值来自公开财务接口与年报公告页，已统一换算为人民币亿元。ROE 使用归母净利润除以期初期末平均归母权益的近似口径。